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债市表现没有最强，只有更强。刚刚过去的一周（12月9日-13日），债券市场收益率持续下行，长端利率下行续创纪录。
有几个可称之为“见证历史”的时刻：
一是12月9日以来，10年期国债收益率跌破2%后，势如破竹，一鼓作气突破1.9%、1.8%，直奔1.78%；
二是12月14日，超长期限收益率，也就是30年期国债收益率下行超4个BP，跌破2%。
围绕着10年期、30年期国债收益率的持续下行，债市迎来一轮强势上涨，也影响了理财市场格局：
一是债基收益率连创新高，尤其是长债，两只30年期国债ETF领跑。其中，鹏扬30年国债ETF近一周涨幅达到3.05%，这只ETF年内回报率已经超过20%。单周涨幅紧随其后的是博时30年国债指数ETF，涨幅2.82%。目前，两只ETF合计规模逼近百亿。
二是货币基金收益已达历史新低。12月5日以来，已有近百只货基近7日年化收益率跌破1.3%，业内预测，随着债券收益率持续下行，明年上半年，将见证货基产品7日年化收益率破1%。
三是理财规模迅速升温。财联社获悉，头部11家银行理财子11月单月销售规模增加近1500亿，多家理财子单月销售增加超百亿，上述11家理财子合计管理规模较年初增加了超万亿。货基的数据同样印证了这一趋势，截至今年三季度末，货币基金总规模已上升至13.06万亿元，较2023年底增加了1.7万亿元，成为今年以来规模总量增加最多的基金类型。
四是分析师周末研报热议债市。国投首席固收行业分析师尹睿哲在周末发文讨论“债市抢跑了多少降息预期”，他认为，通过对比利率互换、利率变动幅度等多角度分析得出，对中性预期的抢跑幅度大体在30BP左右。
债市“超级周”，年内超长债涨幅超20%
对未来降息空间的抢跑行为，以及跨年行情本身的推动作用之下，以10年期国债利率20个交易日下行幅度作为衡量标准，债市走出了自2020年3月以来20日级别的最大涨幅。
反映在债券基金上，则是一周炸裂的涨幅，债基持有人收“蛋”不亦乐乎。以鹏扬30年期国债ETF为例，年内超长债券回报率已经达到20%，债基涨出股基的气势。
Wind数据显示，被动指数债券基金排名来看，上周全市场近30只债基回报率超1%，多数为长久期债券，30年期国债之外，还有5-10年期金融债、7-10年期政策性金融债、10年期地方政府债等多个品种。
相对于长久期利率债反应更为强劲，一年存单利率下行相对平缓。反映在债基上，中短债收益要逊色于长债的表现。
对于原因，有分析人士指出，政治局会议中对货币政策“适度宽松”，交易预期强烈成为引导这一轮长债收益率快速下行的原因，而对于短端债券，一般而言，受现实具体落地政策的影响更为明显。显然，当前央行还没有具体降准降息的政策，一年存单利率下行相对有限。
是否到了注意债市风险的时刻？
无论从政策还是交易层面，上一周都是国内债市的“超级周”，长城基金总结称，12月9日中共中央政治局会议要求实施“更加积极有为的宏观政策”，包括“更加积极的财政政策”以及“适度宽松的货币政策”，要打好政策“组合拳”，债券市场随即进入降息交易，10年期国债收益率下行逼近1.8%位置。12月12日中央经济工作会议对货币政策做进一步补充，提出要“适时降准降息”，进一步激发降息预期；对于非货币逆周期政策并未超市场预期，10年期国债收益率进一步下行突破1.8%。
那么，长债收益率的快速下行是否为债市积累风险？
景顺长城认为，当前经济运行仍面临不少困难和挑战，降准降息确定性较高，且在低利率环境下，安全资产仍然紧缺，因此债市短期风险或不大。债市未来的风险点需要等待增量政策落地和后续基本面指标的验证，若基本面修复超预期，债市波动调整或有所加大，可关注阶段性调整的交易和配置机会。信用债行情总体将跟随利率行情演绎，信用债利差预计还将进一步压缩。
华西宏观固收首席刘郁认为，当前债市定价极度失锚，机构持仓偏向于极致拉久期状态，债市容易起波动。不过在没有监管等外力扰动的背景下，机构积累的浮盈年内兑现动力偏弱，因而债市的大波动或易出现在跨年之后。
此外，债基尽管在10月份有所赎回，但是全年来看，流入规模显著。鹏华基金现金投资部基金经理张羊城在日前2025年度策略会上表示，2018年以来在宏观环境、投资者需求、债券投资策略等多重因素的共同作用下，债券指数ETF进入了跨越式发展的阶段。今年以来，受债市走强的影响长久期、超长久期的债券ETF增长迅速。以鹏华为例，目前分别定位为中长久期债券ETF、类货币ETF工具的5年地债ETF、0-4年地债ETF规模增长迅速。
回归到债券品种的配置上，张羊城表示，当前债券类ETF品种已经较为丰富，除了通过债券ETF进行大类资产配置策略外，同样可以通过低风险债券ETF的轮动，实现可观的收益增厚。在此基础上，通过历史利差水平，评估不同期限、品种、类型债券的相对价值，进行品种轮动，能够在低风险情况下有效提高组合的业绩表现，同时在一定程度上规避了个券的信用风险及流动性风险。
（文章来源：财联社）
