华润三九Q1营利双降,甩卖亏损资产难掩并购扩张隐忧

小微 2025年06月06日 阅读:49414

华润三九Q1营利双降,甩卖亏损资产难掩并购扩张隐忧
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证券之星 刘凤茹

为实现“十四五”营收翻番的战略目标,华润三九(000999.SZ)正加速剥离“不良资产”——连续两年零收入的三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权(以下简称“安国中药”)遭折价抛售,合资的湖北九州通医药科技有限公司(以下简称“九州通医药科技”)一季度业绩由盈转亏。

证券之星注意到,于甩包袱的华润三九而言,支撑其规模扩张的并购策略正面临严峻考验:收入囊中的昆药集团营收增长停滞且业绩骤降,新控股的天士力业绩下滑,叠加一季度公司自身营收净利双降,以及因频繁并购累积的逾77亿元巨额商誉减值风险,扩张之路隐忧重重。实际上,剥离不良资产仅是治标,商誉减值与增长模式重构才是真挑战。

接连甩卖“包袱”资产

“公司将对标世界一流企业,完善业务布局,核心业务向自我诊疗全领域拓展,发展业务聚焦管线,为核心业务赋能”,华润三九在2024年年报中如是说。

基于上述战略目标,华润三九近期频繁“甩不良资产”。据上海联合产权交易所信息,今年5月6日,华润三九对其所持有的安国中药49.8967%股权进行挂牌转让,转让底价为162.15万元,披露结束日期为2025年6月3日。

资料显示,安国中药成立于2001年,是一家以从事医药制造业为主的企业,经营范围包含中药饮片(净制、炒制、切制、蒸制、煮制、�碇啤㈧乐�)、提取物(连翘提取物、刺五加浸膏)等。股权结构显示,华润三九持有安国中药49.8967%股权,张鹏越和方阵分别持股33.4711%、16.6322%。这意味着,华润三九将全部退出对安国中药的投资。

证券之星注意到,今年3月24日,华润三九就对安国中药上述股权进行了挂牌,彼时转让底价为176.26万元。而在上一次挂牌结束后,华润三九在降价后继续转让,可见其退股的迫切。

据悉,为了共同开拓大健康市场,2021年11月,华润三九与九州通医药集团股份有限公司(曾用名“湖北九润医药科技有限公司”)合资成立九州通医药科技,前者持股51%,剩余49%股权则由后者持有。

九州通医药科技经营范围包含药品批发、医疗器械经营、食品销售、药品互联网信息服务等,注册资本为5000万元。

5月13日,华润三九再度挂牌转让九州通医药科技51%股权,转让底价为1086万元,披露结束日期为2025年6月10日。

证券之星注意到,挂牌转让之前,九州通医药科技上演业绩大“变脸”的戏码。数据显示,九州通医药科技今年一季度营业收入为1.05万元,净利润亏损33.07万元。2024年,九州通医药科技的营收为2649.43万元,尚且维持41.56万元的盈利。

另一标的安国中药的经营状况也不尽人意。相关数据显示,2023年-2024年,安国中药收入均为0元,净利润分别为-66.53万元、-129.14万元,这也是华润三九加速出清“包袱”资产的原因之一。

巨额商誉压顶

华润三九成立于1999年4月21日,于2000年3月9日登陆深交所,主要从事医药产品的研发、生产、销售、医药流通及相关健康服务。

据悉,作为华润集团旗下的中药平台,华润三九的扩张策略就是并购。这一策略,不仅帮助华润三九扩大了业务版图,还丰富了产品线,除了经典的“999感冒灵”以外,主要产品还包括999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸、血塞通软胶囊、天麻素注射液等。

诚然,并购扩张为华润三九壮大了“规模”:营业收入由2022年的180.8亿元增至2024年的276.2亿元,归母净利润从24.49亿元增至33.68亿元。尽管去年华润三九营利保持双位数增长,但也暗藏隐忧。

证券之星注意到,在昆药集团的布局上,未有预期的那般好。2022年,华润三九收购昆药集团28%股权(29亿元),整合三七产业链。为了解决同业竞争问题,昆药集团在2024年6月收购了华润圣火51%的股权,完成了对后者的控股,血塞通这一产品的市场也被华润三九控股的昆药集团纳入麾下。

不过,被华润三九收购后,昆药集团的营收近乎原地踏步。2022年昆药集团的营业收入为82.82亿元,2023年仅同比微增至84.3亿元,2024年反而下滑0.34%至84.01亿元。尽管2024年的归母净利润(6.48亿元)延续了增长态势,但19.86%的增速较2023年(41.11%)明显放缓。

2024年财报中,华润三九披露的数据显示,医药行业-传统国药(昆药)营收和收入占比同比增长,由于营业成本的增幅高于营收,导致这一业务条线的毛利率下滑7.38%,是产品线下毛利率降幅最多的业务。

今年一季度,昆药集团业绩急转直下,当季营收16.08亿元,同比下降16.53%;归母净利润录得9048万元,降幅达31.06%。

尽管如此,华润三九持续推行并购。今年三月底,华润三九与天士力共同发布公告称,历时近8个月的股权转让交易正式完成过户登记,天士力已成为华润三九的控股子公司。

证券之星发现,上述收购进一步推高了华润三九的商誉。截至今年一季度末,华润三九的商誉由去年末的51.24亿元猛增至77.13亿元。标的业绩来看,2024年天士力营利双承压:其中营收84.98亿元,同比下降2.03%;归母净利润9.56亿元,同比下降10.78%。今年一季度,天士力营利微增,但代表实际盈利能力的扣非后净利润指标同比下滑近两成(为19.54%)。一旦标的企业业绩下滑,可能引发商誉减值风险。

值得一提的是,今年一季度华润三九业绩表现同样不佳:营收同比下降6.04%至68.54亿元,归母净利润同比下降6.87%,为12.7亿元。华润三九给出的解释为“一季度流感和呼吸道疾病发病率同比去年有所降低,同时1-2月中国实体药店零售规模同比小幅下降,在高基数的影响下公司今年一季度业绩有小幅调整”。

华润三九方面很乐观,其预计2025年公司营业收入将实现双位数的增长,净利润将匹配营收增长水平。只不过,华润三九这份预期能否兑现要打上一个问号。(本文首发证券之星,作者|刘凤茹)

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