【债市观察】CD到期高峰央行投放万亿买断式逆回购 收益率短端加速下行

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　　新华财经北京6月9日电（王柘）上周（2025年6月3日至6月6日）跨月后资金面维持宽松，央行预告10000亿元买断式逆回购操作呵护流动性，收益率曲线整体下行，短端领涨，10年期国债收益率走低约2BP至1.65%。中美元首通话，中美经贸磋商机制首次会议也将于6月8日至13日在英国举行，释放关税方面积极信号，提振市场风险情绪，债市反应较此前迟钝。

　　6月同业存单到期规模达4.2万亿元，较5月多增1.7万亿元，为近年来单月到期规模峰值。本周有逾1.2万亿元同业存单到期，单周规模为2014年以来最大。除央行态度外，6月季末财政支出强度提升、理财资金季节性回流等将在一定程度上缓解存款流失压力。

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　　行情回顾

　　2025年6月6日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年5月30日分别变动-4.5BP、-3.6BP、-4.23BP、-1.81BP、-3.25BP、-1.65BP、-2BP、-5BP。

　　具体来看，周二，节后公开市场操作转为净回笼，资金均衡偏紧，假期消息面多空交织，权益市场表现偏强，银行间主要利率债收益率震荡上行，10年期国债活跃券收益率上行0.5BP至1.68%。周三，公开市场小幅净回笼，资金面维持均衡，市场预期人民银行重启国债买卖操作，债市受关税方面消息扰动，利率下行，10年期国债收益率下行0.60BP至1.67%。周四，央行预告次日将进行10000亿元买断式逆回购操作，债市利率快速下行，短端表现强势，10年期国债收益率持平1.67%。周五，流动性宽松，利率普遍下行，10年期国债收益率下行2BP至1.65%。

　　国债期货震荡上行，周五全线显著走高，30年期主力合约全周上涨0.31%，10年期主力合约上涨0.19%，5年期主力合约上涨0.13%，2年期主力合约上涨0.05%。

　　中证转债指数日线连续七个交易日上涨，周涨幅报1.07%，收盘价报433.92。

　　一级市场

　　上周利率债合计发行48只、6142.75亿元，其中，国债发行6只、3961.80亿元，政策性银行债发行16只、1085亿元，地方债发行26只、1095.95亿元。

　　据已披露公告，本周（2025年6月9日至6月13日）利率债计划发行34只、7617.86亿元，其中，国债计划发行6只、6150亿元，政策性银行债计划发行6只、390亿元，地方债计划发行22只、1077.86亿元。

　　海外债市

　　美国国债市场上周受经济数据牵动，收益率随降息预期波动起伏。周五（6月6日）公布的美国5月新增非农就业数据好于预期，打击了市场对降息的押注，美债收益率当天涨超10BP。10年期美债收益率上涨11.50个基点，报4.51%，全周累计上涨11BP。2年期美债收益率涨11.64BP，报4.4%，全周累计上涨14BP。

　　20年期和30年期美债收益率全周分别累计上涨6.19BP和3.71BP，再度向上靠近5%。

　　美国劳工统计局6日公布数据显示，5月非农就业人数增加13.9万，超过预期，但低于4月修正后的14.7万。失业率连续第三个月维持在4.2%，表明劳动力市场整体稳定。5月平均每小时工资年率录得3.9%，高于前值的3.8%和预期值3.7%；月率录得0.4%，高于前值的0.2%和预期值0.3%。5月就业数据韧性支撑美联储继续“观望”和对降息采取审慎态度。

　　本周早些时候，由于ADP就业数据和5月ISM采购经理人指数（PMI）显示劳动力需求疲软和经济活动下降，交易员曾一度增加对美联储降息的押注。

　　德普翰人力资源服务公司（ADP）4日公布的数据显示，美国私营部门在2025年5月份新增3.7万个就业岗位，显著低于市场预期的11万个和4月份修订后的6万个，为2023年3月份以来的最低水平。贸易政策的不确定性使企业在招聘方面变得更加犹豫。经济学家预计在特朗普关税政策的影响下，未来几个月劳动力市场将出现更明显疲软。

　　数据公布后，美国总统特朗普在社交平台上发文呼吁，美联储“现在必须降息”，并称“欧洲已经降息九次了！”美国联邦住房金融局局长同样催促降息。美元指数短线下跌，美债收益率快速下行，10年期美债收益率盘中跌破4.35%，创5月9日以来新低。

　　美国供应管理协会（ISM）4日发布数据显示，美国5月非制造业采购经理人指数（PMI）降至49.9，为2024年6月以来的最低水平，大幅低于经济学家此前普遍预测的52.0。PMI低于50意味着服务业出现收缩，该领域约占美国经济总量的三分之二。

　　美国供应管理协会（ISM）周一公布的数据还显示，美国5月制造业采购经理人指数（PMI）为48.5%，低于4月的48.7%，连续第三个月收缩。

　　不过，美联储官员在公开讲话中仍支持对利率采取观望态度。美联储理事库格勒5日表示，通胀存在更大的上行风险，而就业和产出增长可能面临下行风险。她认为劳动力市场“具有韧性且稳定”，经济活动仍在增长，但增速低于2024年下半年。工资的小幅上涨，以及稳定的失业率，显然将让美联储按兵不动。

　　公开市场

　　上周央行公开市场共开展9309亿元7天期逆回购操作，周二至周五逆回购操作规模分别为4545亿元、2149亿元、1265亿元和1350亿元。对冲16026亿元7天期逆回购到期后，实现净回笼6717亿元。

　　人民银行6月5日公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。6月买断式逆回购到期规模共计1.2万亿元，包括5000亿元3个月期和7000亿元6个月期。

　　本周公开市场将有9309亿元7天期逆回购到期，周一至周五到期规模分别为0亿元、4545亿元、2149亿元、1265亿元、1350亿元。另外，本周有逾1.2万亿元同业存单到期，将创下2014年以来最大单周到期规模。

　　要闻回顾

　　·外交部发言人7日宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。

　　·国家外汇管理局7日发布的统计数据显示，截至5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%。5月，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

　　·经济合作与发展组织（经合组织）3日发布最新一期经济展望报告，预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点。2025年和2026年，美国经济预计将增长1.6%和1.5%，较今年3月预测值分别下调0.6和0.1个百分点；欧元区经济预计将增长1.0%和1.2%，与3月预测值相同。报告预计，二十国集团国家总体通胀率将从2024年的6.2%降至2025年的3.6%和2026年的3.2%。但美国是一个“例外”，其2025年和2026年总体通胀率预计为3.2%和2.8%，较今年3月预测值分别上调0.4和0.2个百分点。

　　机构观点

　　：特朗普政府今年的众多政策的出台，核心是化债，缓解债务压力和降低美债利率。美国经济依然面临“三高”风险，即胀、高利率、高工资，“三高”最终会倒逼美国经济冷却，利率最终或将震荡下行。预计到2025年年底，美国2年期国债收益率降至3.0%-3.5%区间，10年期国债收益率降至3.5%-4.0%区间。对于中国而言，货币政策的放松能起到一石三鸟的作用，稳通胀、防升值、避免存款和非银利率体系扭曲，补降货币市场利率后，债券曲线会牛市变陡。预计到2025年年底，1年期存单利率降至1.0%-1.2%水平，10年期国债降至1.3%-1.4%。

　　：中美谈判结果对债市有短期扰动，但脉冲在逐渐降低，市场对中美关系的反应越来越钝化，国内基本面压力和货币政策态度更加关键，5月银行提前应对季末、非银交易资金收紧担忧，利率走势偏弱，但买断式逆回购公告变化说明央行的呵护态度愈发明确，前期逻辑有望扭转、开启趋势性行情。建议保持看多方向不变，10年国债收益率下限1.5%，久期策略为主。

　　：央行护航流动性环境下，关注短端品种的配置机会，做陡曲线，以及存单价格企稳后的配置价值；中长端方面，接下来两个月或者下一个关键窗口期，基本面不确定性是主要扰动因素，一方面关注中美关税博弈下的经济金融修复态势，另一方面央行是否会进一步宽松，包括购债重启窗口，月内有调整或可逐步配置，从而静待长端利率下行催化剂的到来。

（文章来源：新华财经）