【债市观察】CD到期高峰央行投放万亿买断式逆回购 收益率短端加速下行

小微 2025年06月09日 阅读:43176

【债市观察】CD到期高峰央行投放万亿买断式逆回购 收益率短端加速下行
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  新华财经北京6月9日电(王柘)上周(2025年6月3日至6月6日)跨月后资金面维持宽松,央行预告10000亿元买断式逆回购操作呵护流动性,收益率曲线整体下行,短端领涨,10年期国债收益率走低约2BP至1.65%。中美元首通话,中美经贸磋商机制首次会议也将于6月8日至13日在英国举行,释放关税方面积极信号,提振市场风险情绪,债市反应较此前迟钝。

  6月同业存单到期规模达4.2万亿元,较5月多增1.7万亿元,为近年来单月到期规模峰值。本周有逾1.2万亿元同业存单到期,单周规模为2014年以来最大。除央行态度外,6月季末财政支出强度提升、理财资金季节性回流等将在一定程度上缓解存款流失压力。

【债市观察】CD到期高峰央行投放万亿买断式逆回购 收益率短端加速下行
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  行情回顾

  2025年6月6日,中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年5月30日分别变动-4.5BP、-3.6BP、-4.23BP、-1.81BP、-3.25BP、-1.65BP、-2BP、-5BP。

  具体来看,周二,节后公开市场操作转为净回笼,资金均衡偏紧,假期消息面多空交织,权益市场表现偏强,银行间主要利率债收益率震荡上行,10年期国债活跃券收益率上行0.5BP至1.68%。周三,公开市场小幅净回笼,资金面维持均衡,市场预期人民银行重启国债买卖操作,债市受关税方面消息扰动,利率下行,10年期国债收益率下行0.60BP至1.67%。周四,央行预告次日将进行10000亿元买断式逆回购操作,债市利率快速下行,短端表现强势,10年期国债收益率持平1.67%。周五,流动性宽松,利率普遍下行,10年期国债收益率下行2BP至1.65%。

  国债期货震荡上行,周五全线显著走高,30年期主力合约全周上涨0.31%,10年期主力合约上涨0.19%,5年期主力合约上涨0.13%,2年期主力合约上涨0.05%。

  中证转债指数日线连续七个交易日上涨,周涨幅报1.07%,收盘价报433.92。

  一级市场

  上周利率债合计发行48只、6142.75亿元,其中,国债发行6只、3961.80亿元,政策性银行债发行16只、1085亿元,地方债发行26只、1095.95亿元。

  据已披露公告,本周(2025年6月9日至6月13日)利率债计划发行34只、7617.86亿元,其中,国债计划发行6只、6150亿元,政策性银行债计划发行6只、390亿元,地方债计划发行22只、1077.86亿元。

  海外债市

  美国国债市场上周受经济数据牵动,收益率随降息预期波动起伏。周五(6月6日)公布的美国5月新增非农就业数据好于预期,打击了市场对降息的押注,美债收益率当天涨超10BP。10年期美债收益率上涨11.50个基点,报4.51%,全周累计上涨11BP。2年期美债收益率涨11.64BP,报4.4%,全周累计上涨14BP。

  20年期和30年期美债收益率全周分别累计上涨6.19BP和3.71BP,再度向上靠近5%。

  美国劳工统计局6日公布数据显示,5月非农就业人数增加13.9万,超过预期,但低于4月修正后的14.7万。失业率连续第三个月维持在4.2%,表明劳动力市场整体稳定。5月平均每小时工资年率录得3.9%,高于前值的3.8%和预期值3.7%;月率录得0.4%,高于前值的0.2%和预期值0.3%。5月就业数据韧性支撑美联储继续“观望”和对降息采取审慎态度。

  本周早些时候,由于ADP就业数据和5月ISM采购经理人指数(PMI)显示劳动力需求疲软和经济活动下降,交易员曾一度增加对美联储降息的押注。

  德普翰人力资源服务公司(ADP)4日公布的数据显示,美国私营部门在2025年5月份新增3.7万个就业岗位,显著低于市场预期的11万个和4月份修订后的6万个,为2023年3月份以来的最低水平。贸易政策的不确定性使企业在招聘方面变得更加犹豫。经济学家预计在特朗普关税政策的影响下,未来几个月劳动力市场将出现更明显疲软。

  数据公布后,美国总统特朗普在社交平台上发文呼吁,美联储“现在必须降息”,并称“欧洲已经降息九次了!”美国联邦住房金融局局长同样催促降息。美元指数短线下跌,美债收益率快速下行,10年期美债收益率盘中跌破4.35%,创5月9日以来新低。

  美国供应管理协会(ISM)4日发布数据显示,美国5月非制造业采购经理人指数(PMI)降至49.9,为2024年6月以来的最低水平,大幅低于经济学家此前普遍预测的52.0。PMI低于50意味着服务业出现收缩,该领域约占美国经济总量的三分之二。

  美国供应管理协会(ISM)周一公布的数据还显示,美国5月制造业采购经理人指数(PMI)为48.5%,低于4月的48.7%,连续第三个月收缩。

  不过,美联储官员在公开讲话中仍支持对利率采取观望态度。美联储理事库格勒5日表示,通胀存在更大的上行风险,而就业和产出增长可能面临下行风险。她认为劳动力市场“具有韧性且稳定”,经济活动仍在增长,但增速低于2024年下半年。工资的小幅上涨,以及稳定的失业率,显然将让美联储按兵不动。

  公开市场

  上周央行公开市场共开展9309亿元7天期逆回购操作,周二至周五逆回购操作规模分别为4545亿元、2149亿元、1265亿元和1350亿元。对冲16026亿元7天期逆回购到期后,实现净回笼6717亿元。

  人民银行6月5日公告,为保持银行体系流动性充裕,2025年6月6日,中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作,期限为3个月(91天)。6月买断式逆回购到期规模共计1.2万亿元,包括5000亿元3个月期和7000亿元6个月期。

  本周公开市场将有9309亿元7天期逆回购到期,周一至周五到期规模分别为0亿元、4545亿元、2149亿元、1265亿元、1350亿元。另外,本周有逾1.2万亿元同业存单到期,将创下2014年以来最大单周到期规模。

  要闻回顾

  ·外交部发言人7日宣布:应英国政府邀请,中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间,将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。

  ·国家外汇管理局7日发布的统计数据显示,截至5月末,我国外汇储备规模为32853亿美元,较4月末上升36亿美元,升幅为0.11%。5月,美元指数小幅震荡,全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,当月外汇储备规模上升。

  ·经济合作与发展组织(经合组织)3日发布最新一期经济展望报告,预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%,较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点。2025年和2026年,美国经济预计将增长1.6%和1.5%,较今年3月预测值分别下调0.6和0.1个百分点;欧元区经济预计将增长1.0%和1.2%,与3月预测值相同。报告预计,二十国集团国家总体通胀率将从2024年的6.2%降至2025年的3.6%和2026年的3.2%。但美国是一个“例外”,其2025年和2026年总体通胀率预计为3.2%和2.8%,较今年3月预测值分别上调0.4和0.2个百分点。

  机构观点

  :特朗普政府今年的众多政策的出台,核心是化债,缓解债务压力和降低美债利率。美国经济依然面临“三高”风险,即胀、高利率、高工资,“三高”最终会倒逼美国经济冷却,利率最终或将震荡下行。预计到2025年年底,美国2年期国债收益率降至3.0%-3.5%区间,10年期国债收益率降至3.5%-4.0%区间。对于中国而言,货币政策的放松能起到一石三鸟的作用,稳通胀、防升值、避免存款和非银利率体系扭曲,补降货币市场利率后,债券曲线会牛市变陡。预计到2025年年底,1年期存单利率降至1.0%-1.2%水平,10年期国债降至1.3%-1.4%。

  :中美谈判结果对债市有短期扰动,但脉冲在逐渐降低,市场对中美关系的反应越来越钝化,国内基本面压力和货币政策态度更加关键,5月银行提前应对季末、非银交易资金收紧担忧,利率走势偏弱,但买断式逆回购公告变化说明央行的呵护态度愈发明确,前期逻辑有望扭转、开启趋势性行情。建议保持看多方向不变,10年国债收益率下限1.5%,久期策略为主。

  :央行护航流动性环境下,关注短端品种的配置机会,做陡曲线,以及存单价格企稳后的配置价值;中长端方面,接下来两个月或者下一个关键窗口期,基本面不确定性是主要扰动因素,一方面关注中美关税博弈下的经济金融修复态势,另一方面央行是否会进一步宽松,包括购债重启窗口,月内有调整或可逐步配置,从而静待长端利率下行催化剂的到来。

(文章来源:新华财经)

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