华富基金何嘉楠：票息策略打底 把握波段操作机会

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　　今年以来，债券市场的震荡走势给固收基金经理们带来了不小的考验。日前，华富基金固定收益部基金经理何嘉楠在接受中国报记者采访时坦言，保持产品净值曲线平稳与做好市场预判及应对，已成为投资管理工作的重中之重。

　　何嘉楠认为，未来债券收益率可能难以复制去年大幅下行的行情，久期策略的效果可能会边际走弱，票息策略相对而言可能是更加稳健的选择。此外，关键时点进行一些逆向的波段操作也能为组合累积一定的收益。在存款利率持续下调的背景下，纯债基金凭借稳定的票息收益和相较权益资产更低的波动率，或能为稳健型投资者提供较优的资产配置选择。

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　　关注基本面及央行政策预期

　　今年5月下旬以来，国内商业集体下调存款利率，债券市场整体反应平淡。

　　何嘉楠告诉中国证券报记者，一方面，投资者对6月债市预期相对谨慎，担忧机构卖债兑现利润，进而对市场构成抛压；另一方面，投资者担忧存款利率下调导致银行负债端出现压力，进而对债市形成偏负面的影响。同时，海外因素也在持续刺激债市神经。

　　在持续博弈的市场环境下，近期信用债相对利率债表现较好。何嘉楠分析，这主要源于存款利率调降推动部分资金由银行存款转向理财产品，进而带动信用债配置需求提升。

　　“今年以来利率债表现欠佳。一方面是因为2024年12月利率债行情演绎较快，挤压了今年利率债收益率下行的空间；另一方面是因为债券市场对短期流动性宽松的预期偏弱。”在人民银行保持流动性充裕的背景下，何嘉楠预计，利率债与信用债行情背离的持续时间不会太久，最终可能以利率债补涨的形式出现。如果后续人民银行重启买债或市场对流动性预期重回合理充裕，均可能导致利率债相对信用债走强。

　　后续来看，何嘉楠认为，仍要重点关注基本面及人民银行政策预期的变化。

　　内需方面，后续需要关注是否有新增的政策出炉以及地产景气度情况；外需方面，需要重点关注海外扰动因素情况。相关信息均可能导致债券市场运行出现变化。此外，人民银行是否重启国债买卖、是否保持流动性整体宽松等因素也将对市场产生影响。

　　票息策略或相对稳健

　　何嘉楠坦言，后续债券收益率可能难以复制2024年大幅下行的行情，久期策略的效果可能边际走弱。

　　在何嘉楠看来，票息策略相对而言可能是更加稳健的选择。在目前环境下，债券收益率缺乏大幅上行的基础，在关键时点进行一些逆向波段操作也能为组合累积一定的收益。

　　“低利率环境下，需要基金经理对投资组合进行更加精细化的运作。除了常规的久期、杠杆、信用下沉策略之外，还需要基金经理对个券保持更加紧密的关注，通过不断的资产轮动，持续优化组合结构，进而最大化产品风险收益比，为持有人提供更好的持基体验。”

　　如何保持产品净值曲线平稳，将给今年债券基金经理带来不小的考验。并且，今年一些偶发性的事件对债市的影响较大，何嘉楠补充说，未来将积极做好预判及应对，努力降低债市波动对产品净值的影响。

　　据悉，拟由何嘉楠与姚姣姣共同管理的华富祥康12个月持有期债券于6月6日起正式发售。何嘉楠介绍，新基金由于设置了12个月的持有期，负债端相对稳定，对于产品运作相对有利，组合管理上可能会更侧重于“收益率曲线骑乘策略”的运用，争取为组合贡献更多的正向收益。

　　由于目前人民银行维护流动性宽松的意愿明显，何嘉楠表示，中短端债券确定性相对较高，比如中短端信用债或者3年左右的利率债更具有配置价值。“未来在构建组合时，我们将结合实际情况，平衡好组合中各类资产的品种及期限分布，采取分散布局，降低组合的整体风险，力争为客户创造良好的持有体验。”

（文章来源：中国证券报）