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◎记者常佩琦
2024年以来，商业二永债（即二级资本债、永续债的合称）发行节奏明显提速。据上海报记者不完全统计，今年初至7月14日，银行二永债发行规模已超过9000亿元。
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展望下半年，考虑到银行资本补充压力仍存、二永债到期规模较大等因素，多位市场人士预计，二永债供给有望进一步放量。
发行节奏显著加快
作为银行补充资本的重要外源性渠道，今年以来，商业银行发行二永债的节奏显著加快。华福证券数据显示，今年上半年，二永债发行规模为7855.5亿元，相较前几年同期发行明显提速。
进入下半年，二永债密集发行的势头未减。仅7月上半月，银行发行的二永债便有1568亿元之多。由此，今年初至7月14日，银行二永债发行规模或已超过9423.5亿元。
为何银行频频发行二永债？中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示，今年以来，银行收入利润增速下降，内源资本补充空间受限，加上风险防范压力较大，需要较多的资本补充。在这种情况下，银行利用债券市场的有利环境，通过发行二永债补充资本的情况在下半年有延续的可能。
金融市场部宏观研究员周茂华认为，银行通过信贷支持实体经济加速了自身资本消耗，与此同时，通过发行资本工具补充资本，这有助于增强风险抵补能力与经营稳健性，提升银行信贷扩张能力和服务实体经济能力，更好地满足相关监管指标要求。
发行利率持续下行
今年以来，债券牛市不断演绎，这也推动了二永债发行利率下降。
据固收团队统计，1月1日至6月14日，银行资本债收益率大幅下行57个基点到154个基点，信用利差收窄17个基点到120个基点。针对这一现象，周茂华表示，在债券市场收益率下行的背景下，发债成本相对较低，在一定程度上提升了银行发行二永债的积极性。
拉长时间线来看，近年来二永债发行利率早已持续下行。中债资信数据显示，随着市场利率走低，二级资本债的平均发行利率由2019年的4.98%降至2023年的4.32%，降幅达66个基点；永续债发行利率总体呈波动下降趋势，平均发行利率由2019年的4.60%降至2023年的4.39%。
近期，多数二永债的利率中枢已降至3%以内，渐向2%靠拢。例如，7月12日，公告称成功发行了2024年第二期二级资本债券，发行总额为200亿元，债券期限10年，第5年末附有前提条件的发行人赎回权，票面利率为2.32%。
“当前二永债收益率和利差已压缩至历史偏低水平，甚至在创造历史新低。”固收分析师黄伟平表示，在化债背景下，相对高票息的城投债资产逐渐减少，二永债或是优质资产稀缺背景下的最佳补充。“二永债的新增供给较为刚性，高等级银行二永债拥有安全性高、有品种溢价、流动性好等优势，中低等级二永债也有较高的票息挖掘价值。”黄伟平说。
周茂华认为，随着国内经济持续修复，物价稳步回升，金融市场持续回暖，市场利率下行空间或受制约。
下半年供给有望放量
展望下半年，多位市场人士预计，二永债供给有望进一步放量。
据华福证券固收分析师徐亮统计，2023年初至2024年6月29日期间，银行二永债和资本工具获批的额度规模为2.92万亿元。“这些获得批文的银行在批文有效期开始后发行的二永债为1.43万亿元，还有1.49万亿元额度尚未发行。”他分析说，考虑到目前国有大行和中小银行面临较大的资本补充压力，下半年发行速度或将加快。
黄伟平则表示，下半年银行二永债到期规模较大，三季度为到期高峰。其中，9月二永债到期规模高达2172亿元，8月到期规模为1816亿元，7月和11月的到期规模也均超过了1000亿元。
综合监管要求和一季度银行资本充足率现状、二永债到期分布和获得批文情况，黄伟平认为，下半年二永债的总供给或将进一步走高，但与上半年相比，净供给或整体保持平稳。
周茂华认为，目前银行经营仍面临一定压力，尤其是部分中小银行的资本补充压力更大；国内宽信用环境及部分银行持续加大不良资产处置等，导致部分银行对外源性融资需求仍较大；同时市场流动性有望继续保持合理充裕。“综合考虑上述因素，预计部分银行将运用多种资本融资工具充实资本实力，提升银行抗风险和支持实体经济能力。”周茂华说。
（文章来源：上海证券报）
