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（原标题：韩束营收占比82%！上美股份“单腿走路”能走多远？）
不到一个月时间，上美股份已有两名高管辞任
投资时间网、标点财经研究员 王子西
上海上美化妆品股份有限公司（下称上美股份，02145.HK）近日宣布，基于个人职业发展规划考虑，廉明将辞任公司联席公司秘书兼董事会秘书职务，该人事变更将自7月31日起生效。廉明辞任后，公司首席财务官兼执行董事冯一峰，将暂时代为管理董事会相关职能。据悉，廉明在上美股份任职不到五年，其上个“东家”是丸美生物（603983.SH），任职时间为十年。
二级市场方面，上美股份近期股价一度攀升至86.55港元/股（不复权，下同），创历史新高。股价攀升与其主品牌韩束在抖音平台的超预期表现不无关系。短期来看，韩束仍是公司业绩举足轻重的部分，newpage一页品牌处于上升期，品牌红色小象与一叶子或是保持平稳，或将继续收缩。
不到一个月两人辞任
公开资料显示，廉明于2020年9月加入上美股份。此前，他曾受雇于中国石化（600028.SH）江苏石油分公司，并曾任丸美生物（603983.SH）董事、董秘及行政助理。他在中国石化任职时间较短，仅有一年时间，在丸美生物任职时间为2010年7月至2020年7月，长达10年。
在丸美生物任职期间，廉明除担任董秘外，还担任重庆博多监事、上海菲禾执行董事等，这两家公司均为丸美生物控股子公司。2018年，廉明在丸美生物的税前薪酬为65.87万元，2020年任职期内报酬为26.01万元。
在此之前的6月25日，上美股份还公告称，职工代表监事杨敏因个人工作安排而辞任，接替者是现年42岁的王韬。从履历来看，王韬于去年5月加入上美股份、任公司法务部总监，此前其曾担任美团-W（03690.HK）法务（华东）区域负责人。
上美股份联席公司秘书兼董秘辞任公告
资料来源：公司公告
业绩起伏不定
上美股份前身是上海卡卡化妆品有限公司，该公司成立于2004年。时至2022年，该公司在港股上市。目前，其产品覆盖护肤品、母婴护理产品、洗护个护产品以及彩妆产品等，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象、newpage一页等多个品牌。
韩束、一叶子与红色小象是公司三大主品牌。其中，韩束成立时间最早、于2003年推出，定位为科学抗衰护肤品牌，目标客户群集中在25岁至40岁女性。一叶子、红色小象则分别于2014年、2015年推出，前者针对18岁至35岁年轻女性，后者是母婴护理品牌。
2019年、2020年、2021年，公司经营业绩稳定增长，收入由2019年的28.74亿元增至2021年的36.19亿元，期内利润则由0.59亿元增至3.39亿元，业绩稳增主要受益于韩束及红色小象销售增长。
但上市当年即2022年，公司业绩遭遇变脸，收入降至26.75亿元，年度溢利降至1.37亿元，降幅几近60%。公司解释称，收入下滑主要是国内外经济及公共卫生形势等多重因素，对公司产品生产及物流产生重大影响，并导致消费市场需求下降。
不过，公司抓住抖音平台发展机遇，2023年、2024年业绩实现高速增长。2024年，上美股份营收、归母净利润分别为67.93亿元、7.81亿元，同比增幅均在62%以上。收入大增主要归功于韩束，该品牌同比增长八成至55.91亿元，占比达至82.3%；一叶子收入却大幅下滑，红色小象则近乎与2023年持平。而公司于2022年推出的品牌――newpage一页同比大增一倍不止，逾三亿的收入体量几乎追平红色小象。
上美股份按品牌划分的收入情况（百万元、%）
数据来源：公司财报
韩束的依赖
事实上，今年3月以来，上美股份股价波动攀升。此前，开源、国元证券均推荐上美股份为“7月金股”，理由都提到了“6・18”韩束超预期的表现。
国元证券认为，公司“6・18”成绩亮眼，韩束品牌登顶抖音美容护肤类目TOP1，newpage一页品牌三位数增长，敏感肌护肤品牌安敏优高双位数增长。另外，韩束品牌以套盒为基，推动品类渠道扩张；彩妆新品牌NANbeauty及母婴新品牌面包超人布局中，多品牌助力美妆集团打造。开源证券关注的理由则是“下半年低基数高增”和“新品牌推出迎来催化”等。
东海证券则认为，目前行业渠道红利下行，行业竞争加剧，在此背景下，大单品产品力、品牌矩阵等助力国货优质企业快速发展，国货市占率有望不断提升。建议关注三家美妆公司：珀莱雅（603605.SH）、上美股份和毛戈平（01318.HK），珀莱雅的理由是产品矩阵丰富，上美股份是产品高速放量。
可以看到，短期内，主品牌韩束仍是上美股份业绩中举足轻重的部分。但这一情况也提示公司需要通过丰富大单品数量、延伸品类等拓展品牌增量。其中，newpage一页品牌处于上升期，红色小象预计保持平稳，一叶子或将继续收缩。
而多品牌战略下，公司需加大投入，费用率方面值得关注。2024年，上美股份销售费用率为58.1%，同比上升逾4个百分点。
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