德邦基金邹舟：锚定负债端 “因客制宜”搭建投资策略

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　　中国债券市场步入低利率和波动加剧的新周期，如何在结构性机会中稳健前行成为摆在固收投资人面前的重要命题。德邦基金固收投资总监邹舟自2016年入行以来，持续深耕债券领域，她的投资理念也随市场演进而不断深化。

　　在她看来，有效的资产配置须与产品特性和投资者需求相匹配。针对不同风险偏好的投资者，她采取“因客制宜”的策略，带领团队构建起覆盖短债、信用债与利率债的产品矩阵，既满足稳健型客户对低波动的需求，也为愿意承担一定风险的投资者提供获取更高资本利得的可能。

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　　在环境变迁中重塑固收投资认知

　　从2016年步入资管行业，邹舟便投身于固收投资的前线，在资管站上了职业生涯的起点。在这个过程中，邹舟在货币、短债、长债、信用类资产等多个细分产品上不断积累经验，逐步形成了对固收资产的深刻理解。

　　2023年，邹舟加入德邦基金，迎来了职业生涯的一次重要转型。“我从一个更专注于产品和业绩的投资人，变成了统筹整个固收板块的人。”从深耕投资到统筹布局，她的角色定位从战术转向战略。全面投身产品管理与团队建设，使邹舟更注重投资逻辑的系统性、团队协作的机制化。

　　领导公司的固收业务条线，意味着更重的责任。谈及投资理念的演进，邹舟认为，中国债市近年来面临利率下行与优质资产稀缺并存的局面，这倒逼投资者不断修正逻辑，更新框架。

　　“过去在高利率时代，久期操作空间大，交易策略灵活多样。如今短端票息价值减弱，长端风险又在累积。”邹舟说，如今债市投资的关键是认清市场错配，看清资产定价背后的真实逻辑，避免在人声鼎沸中失去判断。

　　匹配负债需求打造产品矩阵

　　如今的邹舟尤为强调负债端思维的重要性。“资产配置不能脱离客户特征与产品属性来谈，组合的设计以及每一次仓位调整，都必须与客户预期相匹配。”面对管理多只产品、覆盖不同类型持有人的挑战，邹舟采取“因客制宜”的策略。

　　以德邦基金旗下的几只固收产品为例，邹舟详解了具体做法：如德邦短债和德邦锐兴债券适合求稳的投资者，策略以流动性管理为重心，注重安全性与票息收入，专注于高质量的信用债挖掘，仅在高胜率窗口期适度增加弹性资产，追求低回撤；而德邦锐乾以利率债和信用债搭建均衡组合，适合在相对确定性下追求相对优势收益的投资者；德邦锐裕利率债则专注于中长期纯利率债策略，通过对利率走势的敏锐判断和谨慎应对，获取可期的利息收益和资本增值，适合在一定风险容忍度下追求具有相对竞争力收益的投资者。

　　“资产的好坏，不是靠票息高低来判断，而是看它是否适配你的负债端。”在邹舟看来，“负债端的不稳定会直接传导到资产端的操作，甚至导致策略变形。因此，需要把产品的波动容忍度、资金流动性、投资者偏好等因素融合进策略的制定中。”

　　顺势而谋聚焦核心资产

　　谈及后市，邹舟判断当前债券市场处在一个典型的低利率震荡格局中，政策面延续宽松态势，外部不确定性上升，结构性资金错配频现，因此未来趋势虽在，但空间不大，投资上需要顺势而为，在投资节奏的把握上要更加灵活。

　　对于久期的选择，邹舟更倾向于在波动中保留一定的长债敞口。“短债不一定安全，尤其是在低利率环境下，其不仅缺乏票息收益，资本利得空间也有限。”她解释道，相比之下，长债在流动性充裕的环境下，票息保护性更强、趋势性机会更大，是更适合博取超额收益的方向。

（文章来源：上海报）