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证券之星 吴凡
年报亏损12.4亿元、内控被出具否定意见、公司以及实控人遭立案调查、境外子公司破产重整..........4月28日晚间，ST西王(000639.SZ)密集抛出这一连串重磅公告，将这家曾头顶“玉米油第一股”光环的老牌企业，推入了前所未有的危机漩涡。
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受一系列利空消息影响，ST西王在4月30日、5月6日连续2个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过12%，截至5月7日收盘，公司股价报收1.83元/股，今年以来，公司股价跌幅为44.71%。
13.94亿元存款悬而未决
2025年，西王食品实现营收45.3亿元，同比下滑8.89%；归母净利润亏损12.4亿元，较上年同期4.44亿元的亏损额同比扩大180.05%，自2022年起，公司已连续四年亏损，其间累计亏损额超过23亿元。净利润持续失血的同时，公司净资产从29.14亿元下降至16.58亿元、缩水幅度高达43%，加权平均净资产收益率跌至-54.33%，反映出公司盈利能力持续恶化、资产质量缩水，股东权益被显著摊薄。
对于业绩骤降的原因，公司在此前业绩预告中提及，主要原因为原材料乳清蛋白的价格不断上涨以及日益加剧的竞争压力，导致运动营养板块业绩不及预期。此外，ST西王当期计提了13.74亿元的资产减值损失，也对整体业绩形成了较大拖累。
比低迷业绩数据更令市场不安的是其所附带的审计意见。证券之星注意到，负责审计的北京中名国成会计师事务所对公司2025年度财务报表出具了带有持续经营强调事项段的保留意见审计报告。
进一步看，保留意见的形成主要源于一笔涉及关联方的存款。截至2025年末，ST西王存放于关联方西王财务公司的款项高达13.94亿元，占期末货币资金总额的76%，占资产总额的32%。与此同时，公司期末的有息负债高达18.27 亿元，短期借款为10.32亿元、一年内到期的非流动负债为7.29亿元，偿债压力较大，呈现出典型的“存贷双高”特征。
天眼查显示，ST西王的控股股东西王集团持有西王财务公司82.5%的股权。与年报同日披露的公告披露，经财务公司告知，年末财务公司贷款比例113.85%，较年初下降1.67%；票据承兑余额是存放同业余额的98.65倍，较年初下降551.14倍，自2023年2月份以来首次低于100倍。
尽管西王财务公司正在主动调整，压降了贷款比例和票据承兑倍数，但相关指标已反映出其自身已处于流动性紧绷状态，上市公司将其巨额货币资金存放于此，亦是将上市公司的现金安全绑定在了一个高风险的关联财务公司上。
对此，会计师在专项说明中直言，ST西王在西王财务公司存款能否全部安全收回存在不确定性，且无法确定是否有必要对合并财务报表中的“信用减值损失”、“货币资金”等项目作出调整。
内控失效叠加立案调查
值得注意的是，该会计师事务所还同步出具了一份否定意见的内部控制审计报告。会计师在报告中指出，ST西王“未能采取有效措施降低其在西王财务公司的存款规模，在涉及关联交易管理和资金安全的相关控制活动执行方面存在重大缺陷”，同时报告期内公司“以支付货款的形式与关联方发生大额非经营性资金往来”，管理层“未充分评估预付款的必要性和风险，缺乏及时收回预付款的有效措施”。
证券之星查阅公司同日发布的“非经营性资金占用往来情况表”，报告期内公司与关联方西王淀粉存在一笔4.41亿元的资金往来。该款项表面上为“预付账款”，但性质标注为“非经营性往来”。备注显示，偿还额中仅2352万元为“胚芽到货”，即绝大部分资金并非真实采购，而是关联方西王淀粉的变相占用，构成无真实交易背景的资金拆借。
虽然上述这笔被占用的资金在报告期内已经全部偿还，但也反映出公司对预付账款的回收缺乏有效的管控措施。
如果说内控否定意见暴露的是资金管控的“内忧”，那么审计报告中强调事项段所揭示的，则是境外子公司破产重整这一“外患”。
时间回溯至2016年，彼时ST西王联合春华资本以7.3亿美元收购加拿大IOVATE公司100%股权，后者作为当时北美最大的运动营养品公司之一，交易完成后，ST西王形成了“粮油”与“大健康”的双主业格局。然而该笔跨界并购此后未能实现预期的协同效应，受全球运动营养市场竞争加剧，核心原料乳清蛋白价格持续攀升等因素影响，IOVATE业绩始终低于预期，近年来更是持续亏损，2024年和2025年，IOVATE母公司西王青岛的净利润分别亏损7.17亿元和15.49亿元，主要受无形资产减值的拖累。
截至2025年末，IOVATE净资产约为-1.68亿元。面对巨额亏损，ST西王最终决定“断臂求生”。证券之星了解到，IOVATE于2025年10月在加拿大申请破产重整，今年4月，法院批准了其出售方案，IOVATE被一家独立第三方公司买走，待交割完成后，ST西王将不再持有IOVATE公司的任何股权。
另外，ST西王面临的挑战还不止经营与内部管理层面，证监会于近日还对公司及实际控制人王勇下发了《立案调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。为此公司未来“摘帽”需同时满足调查结案、内控整改等条件，叠加四年巨亏与控股股东的债务危机，ST西王已深陷系统性困境。(本文首发证券之星，作者|吴凡)
