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5月28日，渣打（中国）协助合格境外投资者（QFI）在中国金融交易所完成国债期货交易，实现境外机构参与境内国债期货市场“第一单”。我国债券市场正式迈入现券与期货协同开放的新阶段。
在此之前，境外机构持有人民币债券面临一个结构性困境：利率波动只能硬扛，想对冲没有工具，想退出只能平仓离场。格林大华期货副总经理王骏认为，此次开放标志着中国债市从单向“现券开放”迈入现券与期债协同开放的新阶段。境外机构可通过期货工具对冲利率波动，无需被迫撤离。此外，中国国债市场与国际接轨程度将进一步提升。市场投资者结构也将因引入成熟的境外投资者而有所优化，进而强化价格发现功能，完善收益率曲线。
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西安交大客座教授景川直接将此称为打通配置人民币债券的“最后一公里”——债市从“单向配置”向“风险可管理”跃迁。
渣打中国行长兼副董事长鲁静从更宏观的视角给出判断，人民币国际化正从单一贸易结算功能，向“可对冲、可投资、可融资”的多功能体系演进，国债期货开放让人民币在“可对冲”方向迈出实质性一步。
流动性与定价双提升市场功能更趋完善
允许QFI以套期保值为目的参与国债期货交易，对中国债市的流动性和定价机制将产生积极影响。流动性方面，境外机构的期货套保需求将带来可观的增量资金与交易需求，有助于显著提升国债期货市场的整体流动性深度与交投活跃度。而现券端则随着利率风险管理工具的到位，外资长期资金的占比有望提升，这有助于平抑债市波动，降低由于短期利率变化引发的大规模抛售风险，从而改善现券市场的流动性。
定价机制方面，境外机构凭借其全球化的利率视角和成熟的交易策略（如久期管理、跨品种套利等），能够更地反映国内外宏观环境变化，强化期货市场的价格发现功能。同时，境外机构对长端国债的对冲和配置需求更为强烈，这将推动长端利率定价更趋合理，进一步完善国债收益率曲线，强化其作为中国金融市场“定价锚”的功能。
开放恰逢其时外资持债空间广阔
此前，中国证监会公告称，从4月24日起允许QFI以套期保值为目的参与国债期货交易。政策发布仅月余便实现首单落地，在受访人士看来，除了得益于多部门的联合推动，以及相关金融机构（如渣打、中行、中信等）高效的跨境服务与清晰的流程指引外，更与近期国际资本不断上升的配置中国债市意愿相关。
据王骏了解，在全球利率波动加大、部分发达经济体债务高企的背景下，人民币债券凭借其相对稳健的收益和较低的波动性，安全资产配置的属性日益凸显。此外，随着今年美联储临近降息预期周期，中美利差有望边际改善，这也显著提升人民币资产的吸引力。
我国国债期货市场已平稳运行多年，流动性充足，具备了承接境外机构大规模套保需求的能力。同时，中国债券市场已有大量合格境外投资者入市，且存量持仓规模巨大，市场需求极为迫切。
国债期货的开放，在王骏看来，恰逢其时。不仅为更加主动配置人民币债券的国际资本提供了转型所必需的衍生品对冲工具，顺应了国际资本增配中国债市的趋势。更精准回应了境外机构“有市场、缺工具”的核心痛点，补齐了利率风险管理的关键短板，使人民币债券在全球资产配置中的“低波动+稳健收益”的组合优势被进一步放大。这使得外资在享受票息收益的同时，能够更有效地管理投资组合，从而吸引更多长期资金流入。
据王骏介绍，截至2026年3月末，境外机构持有银行间债券约3.2万亿元，占比仅1.8%，远低于成熟市场10%—30%的水平，增长空间广阔。等机构预测，2026年全年外资持债规模有望突破4万亿元。
景川表示，对冲工具完善将大幅提升人民币债券对主权基金、等长期配置资金的吸引力，推动外资持仓周期拉长、市场生态更趋稳健。
（文章来源：期货日报）
