美国6月非农就业数据点评：失业率再度上升，但联储仍难确定降息时点

（以下内容从开源证券《美国6月非农就业数据点评：失业率再度上升，但联储仍难确定降息时点》研报附件原文摘录）
新增非农就业、平均薪资下行，失业率继续小幅上行
1.新增非农就业继续下行，政府就业比重有所提升
6月新增非农就业20.6万人，较5月份初值（27.2万）有较大程度下降，但高于市场预期的19万。4-5月累计下修11.1万，下修幅度较大。趋势上看，近3个月平均新增就业17.7万人，较3-5月季调后数据下降较多，且连续3个月下行，符合我们前期关于非农就业波动缓慢下行趋势的判断。结构上看，私人部门新增就业减少较多、政府部门新增就业有较大幅度回升。随着大选临近，政府部门新增就业可能会持续处于较高位，或将是后续的一个重要的新变化。
2.劳动参与率、失业率小幅回升，薪资同比增速略有下行
6月美国劳动参与率录得62.6%，失业率为4.1%，均较5月份略有提升。25-54岁区间劳动参与率继续上升0.1个百分点，持续处于疫情以来最高水平，但16-24岁人群劳动参与率继续下降0.1个百分点，显示当前主力劳动人群就业意愿持续保持强劲的同时，年轻群体就业意愿持续走软。6月劳动参与率与失业率均回升，且不同年龄段之间持续发生背离，显示美国劳动力市场出现了一定程度的降温。但劳动参与率上升幅度相对较小，显示当前的降温节奏或较温和。
3.劳动力市场供需关系边际趋紧
从LOJTS数据来看，5月份职位空缺数为814万人，较4月上升约22.1万人，职位空缺率为4.9%，目前每个求职者对应约1.2个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度边际趋紧。同时，职工主动离职率录得2.2%，连续7个月未变，或表明当前企业与员工的招人/换工作的意愿暂无变化。
单月就业数据或难对美联储降息判断产生重要影响
第一，6月劳动参与率与失业率同时上升，且4、5月非农就业数据经历了大幅下修，因此虽然新增非农就业数量略超市场预期，但考虑到后续的可能下修，以及6月ISM制造业&非制造业PMI就业分项的降温，市场或更倾向与认为美国劳动力市场或正在经历持续顺畅的降温。但由于移民因素的持续扰动，美联储合意的新增非农就业均衡水平尚不能确定。
第二，失业率的持续上行是否意味着美国经济存在一定的衰退风险，从而迫使美联储会提前进行预防性降息？3-6月失业率的连续上升，使得市场开始担心美国经济是否面临一定的衰退风险，根据Sahm规则，6月该指标录得0.43%，离触发衰退的阈值已相当接近。但我们认为，本轮美国经济保持韧性的关键在于居民与企业的杠杆率较低，叠加股市上涨带来了较为明显的财富效应，美国居民的消费保持了较强的韧性。失业率持续上行确实值得关注，此外我们还需要更多的关注美国失业率上行的背后原因以及持续性。
最后，我们认为对美联储而言，单月数据对其降息时点确定不能产生重要影响。从6月FOMC会议纪要来看，美联储内部尚无法就降息时点达成共识，对降息时点的确定仍缺乏信心。7月FOMC会议上或仍无法对降息时点给出较为明确的信号。在经济基本面未发生较为明显变化（如失业率连续大幅上行）的情况下，或不会选择在9月份进行降息，以避免不必要的政治舆论风险。后续来看，需要关注8月24日的Jackson Hole会议，从历史经验来看，可能会对市场带来一定程度的波动。当然对当下的市场来说，经济数据的逐渐走软有助于相关风险资产的积极表现。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。