进入“1％时代”！10年期国债活跃券利率跌破2％ 后续如何走？

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　　【大河财立方记者秦龙】12月2日，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行5bp报1.975％。数据显示，对比同期限中债到期收益率，创历史新低。

　　记者注意到，此前10年期国债收益率最低水平出现在2002年4月，彼时10年期国债收益率曾经短暂降至2%之下，此后震荡攀升。

　　10年国债收益率破“锚”

　　已低于一年期MLF利率

　　消息面上，上周五的11月29日晚间，全国市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》（简称《倡议》），要求将非银同业存款利率纳入自律管理，并于2024年12月1日起生效。

　　《倡议》提出，将非银同业活期存款利率纳入自律管理。金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。至此，此前业内流传的“同业活期存款利率压降”的传闻终于揭开面纱。

　　此外，11月29日，央行在官网发布公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，维护体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。

　　三天后的本周一（12月2日），市场有了反应。今天，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行5bp报1.975%。数据显示，对比同期限中债到期收益率，创历史新低。

　　市场此前普遍认为，1年期MLF利率是10年期国债收益率定价的锚。

　　如央行在货币政策执行报告中曾提出，MLF利率作为中期政策利率，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。但如今按此计算，当前低于2%的10年期国债收益率已低于一年期MLF利率。

　　实际上，MLF利率的政策利率色彩正在淡化。今年6月论坛上，央行行长潘功胜明确了MLF政策利率将被逐步淡化，仅保留7天逆回购政策利率，债券收益率开始脱离MLF运行。

　　固定收益首席分析师李勇此前在接受大河财立方记者采访时分析，MLF利率只是10年期国债利率此前的一个“锚”，实际的上下波动需要视具体情况而定。如1年期存单收益率和资金利率存在较强关联，目前资金利率维持中性偏宽水平，同业存单收益率因此低于MLF利率。

　　“当下MLF利率只是静态情况，市场在交易时考虑进了全年的降息可能性，10年期国债收益率提前反映了这一预期，并且由于长债兼具较高的票息收入和得益于长久期的资本利得，受到市场追捧，加速了收益率的下行。”李勇表示。

　　10年国债收益率下行过快

　　央行提示利率风险

　　10年期国债收益率的走势反映了市场对未来经济基本面的宏观政策预期。

　　业内人士认为，10年期国债收益率常被视为一个重要的宏观经济指标，因为它通常包含了一个完整的经济周期，是中长期国债流动性最好的品种，对于分析市场走势具有重要参考价值。

　　数据显示，10年国债收益率由去年底的2.56%下行至12月2日的1.975%。由于国债收益率下行过快，央行也多次提示利率风险。

　　央行曾在8月9日发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》称，今年以来国债收益率持续较快下行，6月下旬10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。

　　展望后市，长债利率将如何演绎？

　　华福固收团队认为，如果明年经济基本面延续2024年趋势运行，政策利率的下调幅度预计在30BP左右，而曲线形态上预计会继续呈现短端先行、长端跟随的走势，不过若考虑到今年政策宽松力度已经较大，2025年财政政策有望进一步加码，届时基本面和经济情绪均可能有所好转，这也会导致债券利率明显上行，甚至可能触碰2.2％左右的高点。

　　联席首席经济学家明明认为，往后看，做多惯性下长债利率短期可能维持在2.0%或是更低位置，但持续大幅度下行可能需要更为强烈的做多催化，市场短期内将震荡。

（文章来源：大河财立方）